宏观经济质量提升 股指中长线向上突破可期

近期的调整源于技术压力叠加利空冲击，再融资短期利空市场，但长期利多市场，宏观经济表面有压力，但实际上质量不断提升，市场并不具备进一步大幅下跌的基础，而随着政策面和消息面利好效应的集聚，A股期现货指数短线调整消化利空后有望继续向上突破。

11月8日以来，A股期现货指数向上突破失败，承压回落，上证综指失守60日线和半年线，短线有破位迹象，随后缩量振荡，市场观望氛围浓厚。对于后期走势，市场分歧较大。笔者认为，市场对于政策面利空反应过度，宏观经济形势并非市场担忧的那么悲观，随着政策面、消息面利好效应积累，A股期现货指数短线调整后继续向上突破的概率依然很大。

近期调整的原因分析

第一，技术性压力。上证综指3000点整数关口是较强的心理压力位，今年5月份以来多次在此压力位附近承压回落。另外，指数逼近9月份以来三角形整理区间的上轨，压力较大。

第二，消息面利空。证监会11月8日就主板、创业板、科创板再融资规则征求意见，提升再融资的便捷性和制度包容性，提高股权融资比重，降低硬性门槛，市场解读为利空。

第三，市场对于10月宏观经济数据持悲观态度，抑制投资者做多情绪。

市场对于再融资利空反应过度

对再融资政策“松绑”将抽血A股市场的担忧是导致本次调整的主要因素，再融资政策“松绑”确实将导致A股市场供应增加，导致存量博弈的A股市场面临失血压力。不过从长期来看，经济下行压力下，合理“松绑”上市公司再融资，有利于切实解决当前中小企业融资难、融资贵的问题，吸引更多机构资金进入上市公司，盘活企业，这是市场化改革的重大进步，有利于提高上市公司质量，有利于缓解我国经济下行压力。从长期来看，再融资“松绑”是重大利好，市场对于再融资的利空影响反应过度。

事实上，国庆节以来消息面和政策面利好不断。首先，中美经贸磋商在国庆节后取得实质性进展。随后商务部表示，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。在11月14日的商务部例行新闻发布会上，商务部发言人也表示中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论。其次，我国金融业对外开放的幅度进一步加大，11月7日国务院印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》，取消在华外资银行等金融机构业务范围限制。同时，11月份MSCI第三次，也是最大一次扩容A股，外资将成为A股向上突破的重要推动力。最后，央行加大逆周期调节力度。央行11月15日公告，对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点实施第二次调整，释放长期资金约400亿元。另外，继11月5日续作4000亿元MLF后，11月15日央行再度实施2000亿元的MLF操作，以维持银行体系流动性充足。

宏观经济质量提升

10月份宏观经济数据公布完毕，制造业PMI低于预期，投资、消费、工业增加值增速等全线下滑，宏观经济形势压力明显。不过10月宏观经济数据的全线下滑具有一定的季节性因素。例如，今年工业增加值呈现明显的季末回升态势，9月明显回升后，10月再度回落，但依然高于8月水平。另外，从结构上来看，投资、工业增加值以及进出口等数据均继续改善。例如，虽然1—10月固定资产投资增速和制造业投资增速分别仅为5.2%和2.6%，但同期高技术产业投资增速达14.2%，前值13.0%，高技术制造业投资增速高达14.5%，前值12.6%，均远高于固定资产投资增速和制造业投资增速，且增速明显回升。

技术上指数下行空间不大

虽然上证综指失守60日线和半年线，短线有破位迹象，但未跌破9月份调整以来的低点，整体处于5月份以来宽幅振荡区间的中枢。而更具有代表性的万德全A指数未失守半年线，沪深300指数、上证50指数和中小创等指数未失守60日线，下方依然具有较强的支撑。

从时间周期来看，上证综指距离上一轮牛市的高点5178点，调整时间已经达到54个月，12月份才是技术上的真正变盘月。

5月份以来A股期现货指数一直呈现宽幅振荡走势，近期的调整依然处于振荡区间中枢以上，半年左右的调整表明市场面临变盘需求，变盘方向需要消息面指引。在期指的操作上不建议进一步追空，待市场企稳后可逢低试多。

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