兴业王德伦：资本市场维度上2020年具有两大确定性

2020年全球经济将延续“低增长、低利率”的新平庸时代。当前全球面临历史罕见的债务压力约束和持续低迷的经济增长压力。在中长期内，世界经济将延续“低增长、低利率”的新平庸时代。

在此背景下，2020年海外“资产荒”的特征可能愈发明显，从而可能引发全球资本重新配置。根据我们对于中国经济结构调整的乐观预期，以及IMF对于2019-2021年全球GDP的预测，未来两年新兴市场的经济相对增速有望强于发达国家，从而有助于全球资金重新向以中国为代表的新兴市场配置。

从中期角度来看，当前中国经济进入深度改革和调整时期，高质量发展和开放是我国当前经济转型的重要方向。这一阶段的特征是经济增长动能转换和经济支柱型产业持续调整，引发新一轮资产配置调整。从短期角度来看，2020年经济基本面低而有底。因此我们说当前中国经济是“蓄势为远航”。

在资本市场维度上，我们还可以观察到2020年具有两大确定性。第一，中国资本市场逐步具备“长牛”基础。中国利率趋势下行，金融市场高水平开放、中国居民资产再配置使得中国资本市场可能正处于类似美国2007~2017年的“长牛”周期中。第二，大类资产频谱向“中间地带”扩容。除股债等传统资产外，中国金融资产频谱仍存在大量空白，尤其是“中等收益、中等风险”品类，衍生品业务发展空间较大。

综合来看，2020年全球经济新平庸时代，海外“资产荒”可能愈发明显，全球资金有望再配置新兴市场，在中国经济基本面低而有底，经济支柱型产业持续调整，经济走向高质量发展，内生增长动能将有利于持续提升中国权益资产的吸引力。而在全球资产配置、居民配置从实物资产逐渐转向金融资产、国家政策持续重视资本市场改革开放、银行理财和保险等机构配置增强等“四重奏”指引下，中国资本市场正在经历第一次“长牛”机会。

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